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09 marzo 2023

Los riesgos para la sostenibilidad de la deuda pública española

“Para el Gobierno, ganar las elecciones a golpe de chequera resulta más importante que la viabilidad financiera a largo plazo de España" La deuda pública española equivale al 115% de su PIB. Se trata de un porcentaje inusualmente elevado que genera más que comprensibles dudas acerca de su sostenibilidad futura. ¿Realmente seremos capaces de mantenernos solventes en el futuro con toda esa carga de pasivos a nuestras espaldas? Para analizar la sostenibilidad de la deuda pública de cualquier país, es necesario tener en cuenta que ésta es un producto de tres términos: primero, el déficit primario anual sobre el PIB; segundo, el tipo de interés medio de la deuda, y tercero, el crecimiento del PIB nominal (el cual a su vez puede descomponerse en el crecimiento del PIB real y en la tasa de inflación). El déficit primario y el tipo de interés medio de la deuda tienden a incrementar la ratio de deuda pública sobre PIB, mientras que el crecimiento de PIB nominal contribuye a reducirlo. Por ejemplo, supongamos que hemos conseguido erradicar el déficit primario, que el tipo de interés medio de nuestra deuda pública se ubica a largo plazo en el 3% y, a su vez, que nuestra economía consigue una tasa de crecimiento del PIB nominal promedio del 3% año tras año: en tal caso, nuestro stock de deuda pública sobre el PIB se mantendría constante. Si, en cambio, consiguiéramos que nuestro PIB nominal aumentara al 5% anual (un crecimiento real del 2% y un aumento de la inflación del 3%) y nuevamente no tuviéramos déficit primario, en 15 años conseguiríamos que el stock de deuda pública sobre el PIB bajara al 87%. La clave para controlar nuestra deuda pública, pues, pasa por controlar los tipos de interés sobre la deuda y nuestro déficit primario. Si…