El tipo de interés natural o neutral, que se define como aquel que no restringe ni estimula la actividad económica, se encuentra actualmente estimado por los economistas del Banco Central Europeo (BCE) en un rango de 1,75% a 2,25%. Estas cifras abren la puerta a posibles recortes en los tipos de interés, que actualmente están fijados en 2,75%. Sin embargo, los expertos del BCE advierten que este indicador no siempre es útil ni fiable para determinar la política monetaria adecuada.
Estimaciones recientes del BCE sobre el tipo de interés natural
De acuerdo con las declaraciones de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, en la reciente conferencia de prensa, la institución ha published una actualización que detalla los cálculos relacionados con el tipo de interés natural, conocido como r*. Los economistas Claus Brand, Noëmie Lisack y Falk Mazelis explican que, después de un ligero aumento posterior a la pandemia, las estimaciones del tipo de interés natural real para la zona del euro «se han mantenido prácticamente sin cambios desde finales de 2023». Las proyecciones para r* nominal, válidas hasta finales de 2024, se sitúan entre 1,7% y 2,25%.
Las estimaciones de r* no pueden considerarse como un indicador mecánico de la política monetaria adecuada en un momento determinado
Este rango coincide con lo que Lagarde mencionó en el Foro Económico Mundial de Davos, aunque los economistas advierten que, dada la incertidumbre en las proyecciones, estas cifras deben ser consideradas solo como indicativas. Además, subrayan que, aunque las estimaciones del tipo de interés natural son útiles para guiar decisiones de política monetaria, su aplicación efectiva requiere un análisis exhaustivo de diversos datos macroeconómicos.
La visión del BCE sobre la política monetaria
El BCE ha introducido un enfoque tripartito para definir su política, que se centra en las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la eficacia de la transmisión de la política monetaria. Sin embargo, reconocen que las incertidumbres inherentes y las limitaciones conceptuales hacen que las estimaciones de tipo de interés natural sean de utilidad limitada para la formulación de políticas en tiempo real. Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, también ha minimizado la relevancia del concepto de tasa neutral, sugiriendo que, aunque sea interesante desde un punto de vista académico, su valor práctico en la formulación de políticas es cuestionable.
