El Banco Central Europeo (BCE) ha dado este jueves un nuevo paso en su estrategia de flexibilización monetaria con una bajada de tipos de 25 puntos básicos, situando la facilidad de depósito en el 2,75%. La bajada, la quinta consecutiva desde junio de 2024, llega en un contexto de crecimiento estancado y perspectivas económicas cada vez más frágiles en la Eurozona, especialmente en Alemania y Francia, los dos motores históricos del bloque.
Con este recorte, el BCE busca dar oxígeno a unas economías que se encuentran al borde de la recesión técnica, pero la pregunta es si esta estrategia será suficiente para reactivar el crecimiento sin comprometer el control de la inflación.
Alemania y Francia: de locomotoras a lastres de la Eurozona
El BCE se enfrenta a un escenario económico complejo en el que las dos principales economías de la Eurozona han pasado de ser su fortaleza a su mayor debilidad. Por un lado, Alemania, que tradicionalmente ha sido el pilar industrial y exportador de Europa, está sufriendo las consecuencias de una caída en la demanda global, una crisis en su sector manufacturero y una política energética incierta tras la transición forzada hacia energías renovables y la ruptura con Rusia como proveedor clave. Las últimas cifras muestran crecimiento negativo, lo que indica que el país podría estar en recesión técnica.
Francia, por su parte, se enfrenta a una combinación de déficit público descontrolado, baja competitividad y conflictos sociales persistentes. Su crecimiento también se ha ralentizado drásticamente, y el gobierno de Emmanuel Macron está en una carrera contrarreloj para evitar un ajuste fiscal severo que podría agravar aún más la crisis.
El hecho de que las dos mayores economías del euro estén en dificultades limita enormemente la capacidad de recuperación del bloque. España e Italia, que han mostrado un crecimiento algo más resiliente, no son suficientes para compensar la debilidad de Alemania y Francia.
¿Un BCE con margen de maniobra o atrapado en una trampa de crecimiento?
La inflación en la Eurozona sigue moderándose, con un 2,4% en diciembre de 2024, algo que permite al BCE mantener su estrategia de relajación monetaria. Sin embargo, el problema central ya no es la inflación, sino el estancamiento económico. El crecimiento del PIB en la Eurozona fue del 0,0% en el último trimestre de 2024, lo que confirma que la economía europea está prácticamente paralizada. Y lo más preocupante es que no hay indicios de una recuperación sólida en el horizonte. El Banco Central Europeo deja claro que seguirá con su política dependiente de los datos, lo que quiere decir que las próximas bajadas de tipos dependerán de cómo evolucionen la inflación y el crecimiento. Sin embargo, el margen de maniobra es limitado.
Es decir, si el BCE baja los tipos demasiado rápido, podría generar un repunte de la inflación y perder credibilidad en su objetivo del 2%. Si es demasiado cauteloso, corre el riesgo de no hacer lo suficiente para reactivar una economía que muestra síntomas de agotamiento estructural. En cualquier caso, los analistas coinciden en que los tipos podrían situarse entre el 2% y el 2,25% en verano, con un objetivo de 1,5% a finales de 2025 si la situación económica sigue deteriorándose.
Mientras la Eurozona lucha contra el estancamiento, Estados Unidos sigue mostrando una fortaleza envidiable. Aunque la Reserva Federal también ha adoptado un tono más flexible, la economía estadounidense mantiene un crecimiento sólido, impulsado por la inversión en tecnología, una mayor independencia energética y un mercado laboral resistente.
Este desacople entre Estados Unidos y la Unión Europea se refleja en el diferencial entre los bonos a 10 años de ambos bloques, que ha vuelto a ampliarse. Mientras que en 2024 se esperaba una convergencia, en 2025 la tendencia ha sido la contraria.
Además, la incertidumbre política en EE.UU. añade un nuevo factor de riesgo para Europa. La posible vuelta de Donald Trump a la presidencia y su agenda de aranceles agresivos amenazan con golpear aún más a la industria europea, especialmente a la alemana, que depende en gran parte de sus exportaciones.
El BCE, obligado a seguir bajando tipos
La pregunta clave ahora es si la estrategia del BCE será suficiente para evitar una recesión prolongada en la Eurozona. El crecimiento es débil, la inflación sigue presente y las tensiones geopolíticas y comerciales amenazan con agravar la situación. Los expertos de AXA Investment Managers advierten que el BCE podría verse obligado a recortar los tipos hasta el 1,5% y que los próximos meses serán clave. Las previsiones de marzo podrían traer una revisión a la baja del crecimiento, lo que aumentaría la presión para acelerar los recortes de tipos.
Por su parte, Franklin Templeton considera que la prioridad ahora es evitar un colapso del consumo y la inversión. Si Alemania y Francia no logran recuperar tracción, la Eurozona podría enfrentarse a una década perdida de bajo crecimiento y crisis recurrentes.
Con Alemania y Francia en problemas, la UE se encuentra en una situación de debilidad estructural que ni siquiera una política monetaria ultraflexible puede solucionar por sí sola. Mientras tanto, Estados Unidos avanza a otra velocidad y la incertidumbre política y comercial crece.
La Eurozona se encuentra en un punto de inflexión, y aunque el BCE puede seguir bajando tipos, la verdadera solución pasa por reformas estructurales y políticas económicas más ambiciosas. El problema es que, con unas economías frágiles y una política comunitaria cada vez más fragmentada, esas soluciones parecen más lejanas que nunca.
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