La encadenación de burbujas en las distintas áreas de la economía global es una tendencia que se ha repetido durante toda la historia. Unas se hinchan y otras se pinchan, una carrera de relevos que genera riqueza y pobreza entre los distintos actores de la actividad económica y da lugar a una interpretación peyorativa de una de las bases de la macroeconomía.
El concepto marketiniano de ‘creación de valor’, de hecho, se originó durante una de ellas, y está evidentemente relacionado con la realidad empírica de que el precio de un activo es tan bajo o tan alto en función de lo que pague el mercado. Los inversores miran los niveles de los principales índices bursátiles de un mundo que se mueve entre guerras y empiezan las dudas.
Berkshire Hathaway, el vehículo de inversión de uno de los gurús más respetados del mundo bursátil, Warren Buffett, acumula cerca de 400.000 millones de dólares en efectivo, un nivel desconocido en la historia de esta firma. Según el ‘indicador Buffett’, que relaciona la bolsa con el PIB, al cierre de esta edición, Wall Street cotizaba entre un 220% y un 230% por encima del tamaño real de la economía estadounidense.
¿Significa esto que la economía está sobrecalentada y que podemos vivir una nueva crisis económica? Probablemente, no, pero es una señal de alerta que podemos trasladar a nuestro mercado doméstico. El Ibex 35 está muy por encima de los máximos históricos registrados en 2007, justo antes de que todo se desmoronara.
En cualquier caso, hay otras señales en la denominada como ‘economía real’ que también nos hablan de un cierto cambio de ciclo. Una de ellas es el precio de la vivienda, que parecía que subiría de forma indefinida. Muchos pisos en zonas en las que antes desaparecían de los portales en cuestión de horas, ahora bajan de precio porque, si no, no se venden. Tras un incremento imparable del 50% desde la pandemia, el mercado inmobiliario parece reajustarse.
La subida de los tipos, la incertidumbre de la guerra en Irán y las dificultades de acceso a financiación parecen estar detrás de este fenómeno de ‘enfriamiento’ del mercado de la vivienda, y es una buena noticia que impediría el estallido de una crisis como la vivida en 2007. Algo aprendimos entonces, pero el problema actual es que, con la potencial burbuja de crédito privado controlada, la que se ha hinchado sin control es la del Estado.
La UE parece haber iniciado una carrera por ver quién exprime más y mejor al contribuyente, ser liberal en Europa parece una quimera”
Por esa razón, y para soportar un gasto público exacerbado, en la Unión Europea (UE) parece haberse iniciado una carrera por ver quién exprime más al contribuyente a través de los impuestos sobre la renta. La industria europea está tocada de muerte, lo cual se traslada a la recaudación por tributos de actividad empresarial, y son los estados los que corren con una creciente parte del coste para sostener las cifras de crecimiento. Y no olvidemos que todo gasto público, aunque sea eminentemente improductivo, también es PIB.
Como consecuencia, los intereses de los bonos soberanos aumentan y encarecen el coste de la deuda en los presupuestos (quien los tenga, claro) y en la nómina mensual de la Administración. Francia e Italia pagan más que España por financiarse desde hace meses, y Alemania ya no es la referencia de la solvencia soberana global.
Ser liberal en este contexto parece una quimera, y muchos persiguen ideológicamente a territorios como la Comunidad de Madrid, que demuestra que, con impuestos bajos e incentivos a la generación de actividad empresarial, es posible incluso recaudar mucho más. El buen político sabe que el talento no está en os diferentes parlamentos, sino en la empresa privada. Y es justo al que hay que cuidar.
Mientras se hincha la próxima burbuja, muchas voces alertan de un posible adelanto electoral en España, con un Gobierno cercado por la corrupción. Para la economía, realmente, no parece una buena noticia. La incertidumbre es total.
