Sycomore Asset Management (AM), gestora de activos francesa vinculada a Generali Investments, ha optado por centrar su estrategia en el crédito corporativo con duraciones cortas y medias, en lugar de la renta fija gubernamental. Esta decisión se produce en un contexto de "deterioro acelerado" de la deuda pública, según ha manifestado Stanislas de Baillencourt, director adjunto de Inversiones de la firma. Desde la pandemia de Covid-19, numerosas economías desarrolladas han experimentado un aumento significativo de la deuda con respecto al Producto Interior Bruto (PIB) y crecientes presiones fiscales.
De Baillencourt ha señalado que, a pesar del retraso en la reacción de las agencias de calificación crediticia, la percepción de los bonos soberanos como activos sin riesgo está siendo cada vez más cuestionada. Esto lleva a los inversores a replantearse sus carteras de renta fija. En cuanto al mercado de renta variable, Jeff Blazek, codirector de Inversiones y Estrategias Multiactivos de Neuberger, destacó que el Equity Risk Premium (ERP), indicador que mide el rendimiento esperable de las acciones con respecto a los bonos del Estado, ha disminuido considerablemente, igualando o, en algunos casos, estando por debajo de la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense.
La percepción de los bonos soberanos como activos sin riesgo está siendo cada vez más cuestionada
En cuanto a España, el rendimiento de las obligaciones del Estado a 10 años se situó este jueves en el 3,394%, aunque en marzo había superado el 3,69%. En Estados Unidos, la rentabilidad de los bonos equivalentes alcanzó el 4,687% a mediados de mayo, en el marco de expectativas de posibles subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Estas expectativas responden a la necesidad de contener la inflación, influida por la situación en Oriente Próximo y la política arancelaria del presidente Donald Trump.
Sycomore AM considera que, durante el segundo semestre, la principal fuente de rentabilidad seguirá siendo el carry, los ingresos por los cupones de los bonos. Prevé que las presiones inflacionistas y las tensiones geopolíticas mantendrán los tipos de interés elevados. De Baillencourt subrayó que, pese a la incertidumbre, las empresas han demostrado una notable resiliencia, manteniendo una generación de ingresos y rentabilidad robustas. Esto ha asegurado unos diferenciales de crédito ajustados y tasas de impago inferiores a los promedios históricos en los mercados europeos de high yield.
El analista explicó que, en los últimos años, la migración neta de empresas hacia el sector investment grade ha sido constante, favorecida por mejoras de calificaciones. Asimismo, destacó la transparencia de precios y la liquidez como fortalezas clave de este tipo de activos. Según de Baillencourt, la renta fija corporativa de duración corta a media ofrece un "atractivo" equilibrio entre rentabilidad y gestión del riesgo. Con un mercado primario dinámico, se anticipa que el crédito corporativo mantendrá su posición favorable en los próximos meses.
