La mejora anunciada por BBVA en su opa sobre Banco Sabadell coincide con un retroceso en Bolsa de la entidad catalana, lo que incrementa la prima de la operación y puede hacerla más interesante para los accionistas, pese a la oposición pública de la dirección del banco objetivo.
El consejero delegado de Sabadell, César González-Bueno, ha señalado en una entrevista en Onda Cero que no ve “ningún sentido” en acudir a la OPA actual y ha instado a los accionistas a esperar una eventual segunda oferta obligatoria: “Lo inteligente es dejar pasar la primera e ir a la segunda”. Según ha recordado, BBVA mantiene un umbral mínimo de aceptación del 50%, aunque se ha reservado la posibilidad de rebajarlo al 30%. En ese escenario, estaría obligado a lanzar una nueva OPA, esta vez en efectivo y por la totalidad del capital no adquirido, previsiblemente a un precio superior.
Sin embargo, el mercado ha modificado el cálculo de la ecuación. BBVA ha mejorado en un 10% su propuesta inicial, suprimiendo el componente en efectivo de 0,70 euros y ofreciendo un canje de una acción propia por cada 4,8376 de Sabadell. Con esta mejora, el banco presidido por Carlos Torres asegura que el valor de la oferta ha aumentado un 60% desde el 29 de abril —cuando se conoció el intento de fusión— pasando de 12.200 a 19.500 millones de euros.
La reacción bursátil ha hecho el resto: Sabadell cedía en torno a un 3% en la sesión posterior al anuncio, mientras que BBVA bajaba un 1,3%. Con estos precios, la prima de la OPA se sitúa en torno al 3,2%, volviendo a ser claramente positiva tras semanas en las que había llegado a diluirse.
La oferta aún debe ser autorizada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que incorporará el nuevo precio al folleto y retrasará el final del plazo de aceptación, inicialmente previsto para el 7 de octubre. Según estimaciones de Sabadell, podría extenderse hasta el 10 o 12 de octubre, aunque “no mucho más allá”.
Desde la dirección de Sabadell se advierte, no obstante, que acudir a la primera OPA podría dejar a los accionistas en una situación menos favorable si finalmente se materializa una segunda oferta obligatoria. En ese caso, quienes hubieran acudido al primer canje no podrían beneficiarse del pago en efectivo, y además BBVA podría ver reducida su capacidad de repartir dividendos si tuviera que financiar la operación con una ampliación de capital.
Con todo, el movimiento de BBVA devuelve atractivo a la prima ofrecida y plantea un dilema a los accionistas: aprovechar la mejora actual o esperar a un escenario incierto en el que una segunda OPA obligatoria podría llegar con mejores condiciones, pero también con riesgos añadidos.
